财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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