财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。<日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗/p>

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