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　　来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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