调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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