调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方g)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒ安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方u)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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